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大变局下外汇储备问题的再审视

夏广涛肖立晟胡汪音

当今世界面临百年未有之大变局，全球经济的不确定性明显抬升，各国对于安全资产的需求日益旺盛。长期以来，增加美元等强势国际货币的外汇储备一直是外围国家的一种惯性避险选择，截至2021年12月底，全球外汇储备总额高达12.94万亿美元。然而，当前国际格局的剧烈变化和地缘政治冲突的频繁发生，使得尾部风险概率正在大幅上升，一旦考虑到外汇储备存在冻结或罚没风险，外汇储备的积累便成为一个追逐安全性的悖論——在正常的外部金融环境下，外汇储备是安全资产;但当储备国与发行国出现极端利益冲突时，积累的外汇储备越多，国内金融体系承受的损失和风险反而越大。基于外汇储备的各种充足性指标，并权衡外汇储备的成本与收益，储备国持有规模过度、结构单一的外汇储备弊大于利。因此，出于适度性和安全性的考虑，中国需要进一步对外汇储备的规模和结构进行优化。

外汇储备的由来

外汇储备的本质在不同的国际货币制度下有不同的内涵。在金本位时期，黄金是最重要的国际一般等价物，不仅在进出口商品的计价、贸易结算及国际借贷等跨境业务中发挥着重要作用，而且在国民财富储备、金融抵押担保及银行体系的稳定性问题上承担着关键职能，金本位制度下各国官方储备的形式主要是黄金储备，黄金储备量是一国法定货币的价值锚定物，基本决定了一国法定货币（纸币）的发行量及信用。如果某种法定货币在一定的时期严格执行金本位制度，并与其他货币保持相对固定的汇率关系，那么这种法定货币也会部分充当黄金储备的可信替代品（纸黄金），成为储备体系中除黄金以外的另一种形式——外汇（货币）储备。

责任编辑：孙爽