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“稳信用”再考察

钟正生

2022年以来，中国经济所面临的内外部环境更趋复杂，疫情冲击、地产下坠、俄乌冲突、美联储激进加息等多重因素影响交织叠加。前5个月的社会融资规模增速“一波三折”，背后是实体经济融资需求不足，金融机构的信贷投放缺乏抓手。在二季度中国经济“努力实现正增长”的情况下，实现全年5.5%的经济增速目标面临极大挑战，货币政策需要在稳定下半年货币信用环境、支持经济增长动能的恢复上发挥更大作用。本文重点探讨2022年下半年货币政策“稳信用”的着眼点。

2022年上半年“稳信用”的特点

2022年前5个月的“稳信用”可谓一波三折。二季度以来，经济下行压力骤增，导致实体经济融资需求不足。尽管金融机构继续加大对实体经济的支持力度，但信贷投放因缺乏抓手而几度呈现“上月冲量、下月回落”的态势。

在结构上，1～5月的社会融资规模的同比增量主要源于财政“前置发力”、企业债融资偏强、金融监管力度的边际松动等因素，而众望所盼的表内信贷仍呈颓势。表内信贷方面，1～5月社融口径的新增人民币贷款同比累计少增1031亿元，新增外币贷款同比累计少增829亿元。直接融资方面，1～5月直接融资同比增量达1.91万亿元，其中，政府债券受财政“前置发力”影响同比多增1.33万亿元，产业债和绿色债券带动企业债券同比多增0.54万亿元，非金融企业股票融资略有增加。表外融资方面，前5个月继续减少，但压降幅度弱于上年同期。其中，委托贷款、信托贷款同比分别少减0.1万亿元和0.33万亿元，体现出在经济下行压力加大、资管新规过渡期基本结束之后，金融监管的力度边际趋缓;表外未贴现票据同比少增，一定程度上或受表内票据“冲量”的挤压（见图1）。

责任编辑：董治